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12月26日，国家创业投资引导基金正式启动。

谭主了解到，该基金最大的特点，是针对科技领域“投早投小”——“早”是指那些融资轮次靠前的早期项目，“小”是指那些规模小的初创企业。

投向这些领域，也就意味着投向高风险。

在当前外部环境不确定性加剧、部分国家意图“脱钩断链”的情况下，我们推出引导基金，直面风险，就是要清晰传递一个信号：

无论外部环境如何变化，我们创新的步伐，不会停。

专业人士告诉谭主，引导基金的重点，是聚焦战略性新兴产业和未来产业，支撑原创性、颠覆性科技创新和关键核心技术攻关。

临近年终，国家带动社会资本一起“下场”，提前谋篇布局，先直面风险。

“国家级”引导基金有不少，一般的“国家级”引导基金侧重某个行业或领域，而国家创业投资引导基金，更为特殊。

按照募集方式，“基金”大体可以分为两类。

一种是公开向普通人募资的基金，比如我们在一些App里就可以购买的股票型基金或债券型基金。

另一种是私募基金，只面向专业机构以及满足一定条件的“合格投资者”。

我们在相关报道中经常看到的“天使轮”“A轮”“B轮”……本质上都是非公开的股权融资，其资金来源便是私募形式的资本。

传统的创投基金存续期通常只有7-10年，且到期必须退出分配。但一项技术从概念、研发到量产后获得投资回报，需要更久的时间。

这导致大部分VC/PE只会投资已接近商业化或已经成熟的项目。因此，从现实情况看，真正投向最早期创新的资本长期不足。

相关数据显示，2025年上半年，整个创投市场中，流向早期投资项目的资金仅占9%左右。大量资本集中在相对成熟、风险已显著下降的阶段。

真正“最早”的种子轮、天使轮，始终是资本最谨慎的环节。

这期间最需要钱，却最难融到钱。

以生物医药领域为例，有一种说法是，研发一款新药，往往需要花费10年时间、投资26亿美元，而成功率仅有10%。

因此，业内也将科创企业从实验室走向市场的阶段，称为“死亡之谷”。如果没有长期资本托底，很多技术都走不出实验室，更走不到市场。

并且，这种投资一般会出现回购条款，或者业绩对赌条款。随着技术的不断发展，无论是技术突破所需要的资金量，还是技术能否转化成应用的风险，都呈上升的趋势。在这样的情况下，“投资者不敢投，创业者不敢拿”的矛盾也愈发突出。

也正是在这样的现实背景下，国家创业投资引导基金的设立，显得尤为关键。

谭主了解到，与其他市场化基金相比，引导基金当前最关注的不是投资回报率，而是服务国家战略。

国家创业投资引导基金，是要把钱花在“更缺钱”的地方。对于创新而言，该花的钱，一分也不能少花。

在具体运作过程中，国家创业投资引导基金有几个制度设计上的创新。

一是对投向的明确要求。

国家创业投资引导基金采用“引导基金+区域基金+子基金”的多层架构设计。其中，子基金通过市场化运作直接投资具体的企业或项目。

按照合伙协议约定，子基金至少70%的资金必须投向种子期和初创期企业，主要覆盖A轮融资及以前阶段。

也就是说，我们把企业融资的“最初一公里”，设为基金的主投方向。

二是存续期设定的创新。

国家创业投资引导基金的存续期设定为20年，是目前国家级基金中存续期最长的。

中国宏观经济研究院投资研究所所长杨萍告诉谭主，这一超长周期向市场传递了强烈信号——国家资本已做好陪伴科技型企业“长跑”的准备，社会资本可以真正静下心来孵化颠覆性技术。

这种期限设计，为那些技术研发周期较长、商业化路径较慢的硬科技项目，提供了时间上的保障。

三是执行流程上的创新。

政府以有限合伙人（LP）身份出资，但不直接参与日常管理，充分尊重市场化、专业化的判断。

从区域基金的合伙人结构来看，可以说是聚集了中国最专业的一批投资合伙人。

｜｜京津冀创业投资引导基金的合伙人中金浦成投资有限公司，是中金公司的子公司，长期关注半导体领域，曾投资过通用微科技、中科蓝讯等芯片公司。

｜｜长三角创业投资引导基金的合伙人安徽省科技成果转化引导基金，已投资超百个项目，涵盖本源量子、华晟新能源、秀朗新材料、海图微电子等独角兽企业；

｜｜粤港澳大湾区创业投资引导基金的合伙人深圳市国创引科创投资合伙企业，其最大出资方深圳市引导基金则曾培育出大疆创新、云鲸智能、拓竹科技等龙头企业。