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图为位于美国首都华盛顿的美国联邦储备委员会大楼。

新华社记者 胡友松摄

今年初以来，美元指数呈持续下行趋势。上半年，该指数下跌10.8%，创下自1973年以来的最大同期跌幅。尽管此后一度反弹，但整体仍震荡偏弱。

美元指数走势，既受美国货币政策等因素影响，也反映出全球投资者对美元资产态度的变化。随着美元波动加大，长期围绕美元形成的“特权光环”正逐步褪色，美元作为“唯一主导”和“避险资产”的地位已不再稳固，其走势变化也正对国际金融体系和全球经济格局产生影响。

“美元牛市周期或正接近尾声”

美国洲际交易所发布的美元指数，是衡量美元对6种主要货币汇率的综合指标。其波动不仅反映短期汇价变化，也折射出世界对美元角色与地位的重新评估。

《华尔街日报》日前报道称，根据道琼斯市场数据，华尔街日报美元指数已比去年年底下跌约6.5%。若跌势持续到12月底，2025年将是“自2017年以来美元表现最差的一年”。

英国《金融时报》称，今年早些时候，受美国对全球贸易伙伴加征关税的影响，美元兑其他货币汇率大幅下跌。此后，美元“跌幅有所收窄”。彭博社同样表示，今年以来，美元兑所有主要货币均出现下跌，导致彭博美元即期指数下跌近8%，创下近9年来最大年度跌幅。

厦门大学经济学院金融系教授蔡庆丰表示，2025年美元指数整体呈现“高位回落、区间震荡”的走势。具体来看，年初指数从约110的高点快速下行。进入第二季度，受“对等关税”政策引发的全球不确定性，以及对于美国经济面临“滞胀”担忧影响，美元延续跌势。下半年以来，市场情绪有所缓和，美元转为震荡盘整。

与此同时，美元资产的吸引力今年也出现下滑。长期以来，被视为“避险资产”的美国国债，在2025年4月美国推出“对等关税”后被大量抛售，且收益率全年基本维持在4%以上的高位。英国《金融时报》报道称，美国政府降低美债收益率作为其重要政策目标，现在收益率不降反升，显示投资者对美国主权债券市场失去信心。

多家机构认为，2026年，美元指数下行的趋势仍将延续。彭博社日前汇总的共识预测显示，超过6家大型投行普遍预计，美元兑欧元、日元和英镑等主要货币将继续走弱，到2026年底，美元指数可能再下跌约3%。摩根大通分析表示，目前，美元面临的风险明显大于支撑其走强的因素。

德意志银行外汇研究团队进一步分析称，随着其他地区经济增长和资产回报回升，美元优势可能进一步减弱，这或将意味着“本世纪漫长的美元牛市周期正接近尾声”。

多重因素加剧美元看跌预期

美元跌宕背后有哪些“推手”？

彭博社等机构分析表示，美元指数下跌的预期，主要来自市场对美国就业市场持续疲软等经济基本面的判断。

12月16日，美国劳工统计局公布非农就业数据。总体失业率继续攀升，11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平。当天，美元指数下跌0.16%，在汇市尾市收于98.147。

蔡庆丰表示，当前影响美元的核心因素来自两方面，一是美国经济基本面，二是美联储货币政策。2025年美国劳动力市场开始边际走弱，这要求美联储转向更宽松的货币政策，但与此同时，美国国内通胀水平仍处于相对高位，过度宽松可能引发二次通胀风险。在就业放缓与通胀压力并存的背景下，美联储政策走向的不确定性明显上升。货币政策宽松的幅度，将对美元指数走势产生较大影响。

市场对美联储降息预期的变化，已成为当下影响美元短期波动的重要因素。12月10日，美联储宣布年内第三次降息后，当天美元录得近3个月来的最差表现。美元指数收盘下跌0.43%，创9月16日以来最大跌幅，反映出降息决策直接使美元承压。

美国政府财政状况与信用也在影响市场对美元的信心。随着美国创纪录的财政赤字和政府债务规模引发担忧，国际评级机构已下调美国政府信用评级。政府信用是主权货币的基石，其下降将动摇美元币值稳定。

全球投资者对美元资产的态度变化也影响美元指数走势。2025年，“对等关税”的出台，对美联储独立性的干预等因素，正在削弱全球投资者对美元资产作为“避风港”的信心。全球投资者减持美元资产的行为，可能持续压低美元指数。

蔡庆丰表示，政治因素对美联储货币政策独立性的影响值得重点关注。市场担忧，2026年美联储领导层可能更迭为鸽派人选，这可能削弱货币政策独立性，引发更激进的宽松预期，从而利空美元。